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天汽模:积极拓展合资品牌与海外市场

发布时间:2011-01-24    研究机构:光大证券

调研地点:天津

拜访对象:公司高管

国内汽车模具的龙头企业,2009年市场占有率16.59%

公司是国内汽车模具行业的龙头企业。按营业收入占比计算,公司2009年的市场份额为16.59%;就产品技术而言,公司全面实现数字化无纸设计与制造,有技术实力承接形状比较复杂的翼子板、侧围以及对表面要求比较高外板的模具。

国内市场容量超100亿元人民币,国际市场容量超过100亿美元

汽车模具被誉为“汽车工业之母”,市场对汽车模具的需求主要由新车型的投放数量决定。据中国模具工业协会统计,设计制造一款全新车型所需汽车覆盖件模具价值约1亿元;每款改款车型平均约25%的覆盖件模具需要更换,价值约2,500万元。以2009年推出的新车型计算,我国乘用车覆盖件模具年市场需求在90亿元以上。考虑到商用车、专用车等对模具的需求,汽车覆盖件模具市场容量应达到100亿元以上。而国际市场的容量应在100亿美元以上。

受益于合资品牌的国内采购与国际品牌的跨国采购

由于国内模具技术水平较国际高端水平仍存在一定差距,合资品牌的模具仍以进口为主,但随着合资品牌降成本的压力和自主品牌的崛起,国内模具企业逐步依靠高性价比发展壮大。汽车模具行业转移已开始进入比较成熟阶段,上海通用与南北大众均已开始小批量使用国内模具。此外,公司的性价比优势也得到了包括奔驰、宝马、通用、福特在内的欧美整车企业的认可,从2007年至2009年,公司海外销售收入占比为28%、38%和32%。

上市融资降低财务费用,超募资金助力跨越式发展

公司于2010年11月25日登陆中小板,净募集资金8.66亿元,除募投项目需投资2.995亿元外,公司从超募资金中提取3.44亿元归还银行贷款,6000万元用于永久补充流动资金,由此可降低银行借款利息2000余万元,而剩余1.625亿元则为公司的收购和进军新市场提供了财务支持。

首次给予“增持”评级,目标价21.00元

我们预计公司2010~2012年的EPS分别为0.41元、0.60元和0.80元,给予公司2011年35倍PE估值,目标价21.00元。

申请时请注明股票名称