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天汽模新股定价报告:汽车模具龙头,享受行业快速增长

发布时间:2010-11-25    研究机构:中信证券

公司是国内最大的汽车覆盖件模具生产企业。公司主要产品包括汽车车身覆盖件模具、检具、装焊夹具和汽车车身冲压件,其中汽车车身覆盖件模具贡献70%以上的收入和毛利。公司目前以国内市场销售为主,产品覆盖了上海通用、上海大众、奇瑞汽车等绝大多数的合资和自主品牌企业。

预计未来中国汽车年产销规模将超过5000万辆,乘用车超过4000万辆,为公司未来发展提供有力保障。中国私人汽车仍处于快速普及期,预计未来3一5年,以轿车为主的乘用车需求增速维持巧%左右,高于汽车行业10一巧%的增速。我们预计未来中国汽车保有量将超6亿辆,年产销规模超过5000万,其中乘用车超过4000万,为公司未来发展提供有力保障。

出口市场有望成为公司新的业绩增长点。公司目前已获得通用、福特、菲亚特、奥迪等海外公司的一级供应商资格,同时成为奔驰、宝马、雷诺等二级供应商资格。在国际模具采购向中国转移的背景下,随着海外市场的逐渐恢复,以及公司高端模具产品的产能提升,预计出口市场的收入占比有望从目前的25%提升至50%,成为公司新的业绩增长点。

公司目前产能偏紧,募集资金用于扩建高端模具产能,有利于缓解产能压力,优化产品结构,提升公司市场地位。公司目前产能偏紧,近三年的产能利用率均保持在80%以上,公司募投资金拟投资高档轿车覆盖件模具数字化制造项目,项目投产后将新增高端模具产能1000标准套,有效缓解公司产能压力,优化产品结构,有利于公司盈利能力和市场地位的提升。

风险因素:宏观经济预期变差导致新车型投放速度放缓;铸铁等主要原材料价格上涨侵蚀公司盈利能力;人民币持续升值导致公司汇兑损失增加。

盈利预测:我们预测公司2010/11/12年全面摊薄每股收益分别为0.41/0.55/0.76元,公司发行价17.5元,对应的2010/l1/12年PE分别为43/32/23倍。近期新上市的中小板汽车零部件公司动态市盈率一般在2011年30倍左右,由于公司所处的模具行业处于零部件行业的上游,更接近微笑曲线的前端,给予一定的估值溢价,我们认为公司合理的估值水平为2011年35一38倍PE,对应合理估值区间为19.5一21元。

申请时请注明股票名称