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天汽模:行业需求快速上升,公司优势日益显现

发布时间:2010-11-25    研究机构:国信证券

国内汽车覆盖件模具最大供应商

公司主要产品为汽车覆盖件模具,从收入规模看,是目前国内最大的覆盖件模具供应商。另外,公司也从事部分汽车冲压件、覆盖件检具、夹具业务,但占总收入比例不大。车身覆盖件模具是汽车中规模最大、最具技术难度的冲压模具产品,经济附加值较高。

车身覆盖件模具行业快速增长,并受益于国际产业转移

汽车下游需求拉动车身覆盖件模具行业高速成长。新车型引致全套车身覆盖件模具需求,而车型频繁改款则带来部分车身覆盖件的模具更换需求。由于下游需求快速增长,而国内车型更新换型频率高,带动模具行业需求快速上升,增速超过25%。

国际产业转移将促使行业需求增速仍将维持高位。就车身覆盖件模具而言,目前仍是汽车零件中国产化率较低的部分,我们预计在70%以下。自主品牌厂商多数由国内采购,而合资品牌仍需大量进口。随国内部分模具企业技术水平不断上升,国产化率正处于不断提升的趋势,预计这一进程中,行业龙头公司将最为受益。

未来3年,公司将实现快速增长

在手订单充足,未来两年业务有保障。目前,公司在手订单约12亿元,由于模具产品的差异,一般订单的完成时间为6-24个月不等。再考虑后续新增订单,这意味着,公司年收入额将达到8-10亿元的水平,3年内的收入复合增速至少达到20%。

2009-2010轿车需求旺盛,未来两年公司仍将获得大量新订单。轿车行业的投资、新车型的推出密集期往往略滞后于销售状况,这意味着2010年-2012年,公司也正处在承接新订单的黄金期。

与众多客户的稳固关系,不断提高的技术水平将加强公司的竞争优势。随着公司逐步覆盖国内绝大多数合资和自主品牌企业,与客户关系日益密切,这种“共同开发”的供应体系往往较为稳固。而公司技术水平也在不断上升,体现为,2007-2009年公司高档模具销量占比从57%上升到了73%。

风险提示

主要原材料价格波动风险;税收政策的变化风险;汇率波动风险。

合理价值区间为14.8-18.0元

预计公司2010-2012年分别实现净利0.85亿元、1.17亿元、1.49亿元,按发行后股本计算,对应EPS分别为0.41元、0.57元、0.72元。鉴于目前新股一级市场较高的发行价格,公司具备一定技术优势以及未来3年的成长性,我们认为公司的合理价值区间为14.8-18.0元(相当于26x-32x的2011年动态PE)。

申请时请注明股票名称