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天汽模新股投资价值分析:汽车覆盖件模具龙头,定位高端+出口

发布时间:2010-11-16    研究机构:方正证券

国内汽车覆盖件模具龙头,定位高端+出口

公司是我国最大的汽车覆盖件模具供应商,以汽车模具研制为主体,并凭借在模具领域技术、客户资源等方面优势,延伸产业链,为客户新车型开发提供全套“模、检、夹”工艺装备、整车技术协调服务以及汽车冲压件等业务。产品定位于“高端及出口模具”,采取“高附加值产品自制、部分低附加值产品外协”的运营模式,大幅提高公司订单响应能力和整体盈利水平,降低生产成本。2009年,公司市场占有率16.59%,稳居首位。

技术及品牌壁垒高筑,坚守龙头地位

汽车覆盖件模具行业具有较高的技术和品牌壁垒。公司建立了“博士后流动站+模具研究院+生产技术中心”一体化技术研发体系,复杂模具运动仿真、全工序冲压工艺CAE分析等多项技术国际领先、国内一流。同时,“天汽模(002510)”已成为行业公认的优质品牌,客户覆盖了奔驰、宝马、奇瑞等国内绝大多数知名汽车厂商和众多国际知名汽车企业。

汽车行业快速发展及新车型推出提速,未来增长可期

近10年,国内汽车产业年复合增速超过20%,新车型开发及旧车型改造周期大幅缩短25%-75%,拉动了对汽车覆盖件模具的巨大需求。按照2009年新车推出数量计算,未来国内市场空间约为100亿元,目前公司模具业务年收入约占未来容量的4.54%,可拓展空间广阔。同时,在国内模具骨干企业综合实力不断提升、汽车厂商成本压力增大及国家政策导向等因素共同作用下,自主品牌及合资品牌车企纷纷将模具采购由进口转为国内订购,国产化率不断提升。公司作为行业龙头,将成为行业增长最大受惠者。

唯一规模化出口厂商,畅享百亿美元国际大市场

国际竞争、金融危机加剧国外汽车企业成本压力,日本、德国等传统汽车模具强国投入不足、逐渐萎缩,国内汽车模具企业出口迎来难逢良机。公司“冲压厂→模具厂→整车厂”独特的渠道拓展模式,以及相当于日本的70%、不足欧美价格50%的价格优势,国际市场竞争力较强,将畅享100美元国际大市场。目前,公司是国内唯一真正实现规模化出口的汽车模具企业,出口销售占比约为30%,预计未来3年将达到50%。截至目前,在手汽车模具海外订单2.54亿元,相当于2009年模具业务总收入的56%。

募投项目巩固高端市场先发优势,合理价值区间15.71-18.52元

国内高端产品市场仅有本公司等少数几家优秀企业参与竞争,发展前景广阔。目前,产能不足已成为公司在高端产品市场进一步发展的制约因素。本次募集资金将用于“高档轿车覆盖件模具数字化制造项目”,巩固高端产品先发优势、开拓出口市场,达产后将新增年销售收入2.61亿元,约相当于2009年全年营业收入的50%。预计公司2010-2012年营业收入分别为7.71、9.16、11.48亿元,摊薄后EPS分别为0.46、0.56和0.74元。当前可比上市公司对应2011年动态PE为40倍左右,我们认为给予公司2011年28-33倍动态PE比较合适,对应合理价值区间为15.71-18.52元。

风险提示经济周期性调整;原材料价格波动风险;租赁经营风险;汇率风险;

申请时请注明股票名称