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天汽模:主业稳健,多元布局

发布时间:2016-04-18    研究机构:华创证券

1.汽车覆盖件模具巨头,在手订单充足

公司是国内最大的汽车覆盖件模具供应商,是行业内唯一一家真正实现规模化出口的模具企业。公司下游客户包括通用、福特、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、一汽大众、上海大众等。2015年公司模具业务收入12.54亿元,同比增长28.63%;模具业务毛利率28.68%,同比下降7.34%。毛利率下降是因为欧洲天汽模(002510)公司部分模具项目费用较高,亏损3000万元,16年预计扭亏。2015年公司新增订单10.4亿元,目前在手订单约达20亿元。

发行可转债募投级进模项目,项目建设周期18个月,完全投产后新增营收4.35亿元,年均税后利润新增4850万元。

2.立足覆盖件模具发展冲压业务,协同效果显著

汽车车身冲压件属于公司模具业务产业链的下游。公司多年深耕覆盖件模具领域,依托在模具市场上的优势以及下游客户的积累,积极发展冲压件业务,协同效果显著。2015年,公司冲压件业务营收约为4.7亿元,同比增长12.88%。目前公司的冲压件业务主要配套长城汽车、北汽集团、天津一汽等。2014年,公司收购东风(武汉)实业有限公司40%股份。东风实业公司2015年营收约12亿元。

3.多元布局,产业链外延值得期待

公司利用所处的区位优势,积极响应国务院《中国制造2025》行动纲领,贯彻落实制造强国战略,在打造模具产业旗舰的同时,深入挖掘航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业的投资机会,延伸和完善产业链,实现多元化战略布局。

4.可转债分析&风险提示

根据历史的PE波动区间,我们认为2016年PE的合理波动区间为【24X-40X】,我们预计2016年归母净利润2.10亿元,目前公司股本4.12亿股,若考虑可转债全部转股,股本增为4.48亿股。摊薄后的EPS约为0.47元/股,对应正股合理股价约为【11.28元-18.8元】,则转债的转股价值为【96.99-161.65元】

5.风险提示:海外市场拓展不及预期、市场新车型数量投放不及预期

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