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天汽模:内外兼修,推动业绩持续增长

发布时间:2016-02-29    研究机构:中信建投证券

事件公司发布2015年业绩快报

公司发布业绩预报,公司15年营收17.83亿,同比19.73%;归属上市公司股东净利润1.70亿,同比2.19%。Q4营收6.72亿,同比6.0%;归属上市公司股东净利润0.64亿,同比-10.3%。

同时公司披露可转债募集说明书,发行规模4.2亿元(净额4.1亿),可转债的初始转股价格为11.63元/股(高于现价7.5%)。

简评

收入快速增长,利润率受部分项目负面影响

2015年,得益于模具业务海外快速开拓,及冲压件业务主要客户产品放量(主要配套长城H2/6在2015销量同比增48%),公司的业务收入同比增长较迅速。由于模具业务单项目金额较大,部分项目周期延长及调试费用提高等因素影响,毛利率有所下降。

内(提升效率/优化产业链)外(国际化)兼修推动业绩持续增长:

在手订单饱满,国际化推进值得期待

模具在手订单充足:汽车模具产品中人力成本占比较高,中国劳动力成本相较国外依然有优势,公司产品在国际市场上的性价比较高(低于日韩10%-20%,大幅低于德企),目前订单充足(20亿+),生产处于饱和状态;

国际市场积极推进:公司国际市场主要竞争对手为日韩企业,近期日元相对人民币升值有利于提升公司产品竞争力,同时国内与欧洲子公司的合作模式也在持续推进磨合过程中,随着经验逐渐提升,国内外业务将体现出更好的协同效应(国外优质客户,国内低成本优势)。

推动内部调整,提升管理效率

为提高有效产能/改善产品质量/强化管理控制/提升激励效果,去年,公司内部架构也做了重大调整:五大工厂独立核算,加强质量控制,调整激励机制。通过一系列管理上的调整优化提升内部效率,预计效果将在今明年逐渐显现。

可转债发行在即,优化产业链布局

可转债转股价格落定,募集资金用于“多工位级进模具”项目投资,利于提升在高端汽车覆盖件模具领域的产品优势,使公司形成“模具制造+冲压件+装焊”的一体化布局,具备车身总成能力。

投资建议

预计公司出口将受益于产品质量提升/管理改善/人民币对日元贬值,预计公司2016-2017年EPS为0.57、0.7元,维持“买入”评级,考虑到零部件整体估值水平下降,给予30倍估值,目标价17元。

申请时请注明股票名称