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天汽模:经营效率提升,投资收益渐现

发布时间:2014-10-31    研究机构:华创证券

事项

公司公布三季度财务报告,2014 年第三季度,公司完成营业收入2.79 亿元, 同比增长9.25%;实现归母净利2600 万元,同比增长20.36%,EPS 0.06 元。前三季度,公司完成营业收入8.55 亿元,同比增长20.71%;实现归母净利9100 万元,同比增长57.77%,EPS 0.23 元。

主要观点

1. 经营效率进一步提升,投资收益渐现

公司是全国模具行业的龙头公司,主要产品为汽车冲压件模具与检具。三季度, 公司毛利率同比提高1.36 个百分点,至26.9%。净利率同比提高0.87 个百分点,至9.9%。公司毛利率、净利率均处于稳定的上升通道。三季度公司投资收益显著提高,实现投资收益近700 万元,占单季度归母净利的27%。公司投资收益上年同期亏损100 万元,14 年二季度亏损110 万元。公司投资收益增长的主要原因是联营公司东风(武汉)实业有限公司的利润贡献。这一变化具有持续性,将形成稳定的收益。

2. 四季度集中确认收入,全年业绩可期

模具行业由于供货周期长,一般年中与年末确认收入。一般四季度会确认全年近一半的业绩。 长期以来,公司预收账款不断增加,从12 年底5.24 亿元,稳健上涨至14 年三季度的8.85 亿元。公司14 年业绩无忧,未来三年业绩有保障。

3. 国内业务稳固,海外发展顺利,公司发展无忧

公司是国内汽车模具行业的龙头,目前市场占有率将近15%。公司国内业务稳定发展,客户基本覆盖国内合资厂商。未来出口业务将成为公司重点领域。由于模具属于特种设备,需要大量的人工工时进行模具校队与精加工;并且由于需要定制化小量加工,无法进行大规模工业化生产。国外模具采购向中国转移的进程正在逐步加快。公司已经成为特斯拉的供应商,产品品质达到国际领先水平,产品具有国际竞争力。公司德国子公司主要负责售后与新客服开发,目前已经开始盈利,未来有望成为新的利润增长点。

4. 盈利预测与投资评级

公司是国内汽车模具行业龙头公司,公司国内市场稳定,国际市场较为广阔。随着国际与国内汽车行业竞争的加剧,整车厂推出新车型的速度有明显提升。整车厂对细分市场的覆盖也更为全面。公司将显著受益于这样的趋势。

我们预计公司14-16 年EPS 0.44 元、0.57 元和0.68 元,对应P/E 23 倍、18 倍和15 倍。首次覆盖,给与“推荐”评级。

风险提示

1. 下游客户新车型开发不达预期

2. 公司国际业务开发不达预期

申请时请注明股票名称