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天汽模:龙头受益产业转移,海外并购再添亮点

发布时间:2014-07-16    研究机构:民生证券

受益国际产业转移,毛利率连续两年回升

公司主业是生产汽车覆盖件模具,国内市场需求平稳增长,出口成为公司新的增长引擎。目前全球新车投放、旧车改型周期越来越短,国外汽车模具生产成本居高不下,再加上国内模具制造技术进步较快,引发全球汽车模具订单向中国大量转移。2010-2013年,天汽模(002510)的模具收入的构成中,出口占比从23%上升至57%。经历了2010 和2011 年的国内市场下滑后,公司2012 和2013 年毛利率已连续两年回升(模具毛利率从2011 年的18%回升至33%)。

获得特斯拉订单,说明国际市场认可度

公司是国内规模最大的汽车覆盖件模具企业。今年5 月,公司与特斯拉正式签署了约1300 万元人民币的模具订单,不但意味着公司又开拓了一个全新的海外重要客户,更证明了公司的国际地位。

海外并购整合顺利,中报预增50-80%

为进一步扩大国际市场,公司于2013 年1 月收购了德国一家知名模具企业,目前整合已初见成效,在提高公司模具技术水平和提升品牌知名度方面发挥了积极的作用。现在的模式是,德国公司承接订单、模具设计、调试及售后服务,模具关键设计外的技术工作和全部的制造环节则由天汽模中国工厂完成。公司日前发布业绩预告,由于国内外汽车模具需求旺盛,以及德国子公司市场开拓进展顺利、上半年能够实现盈利(去年同期亏损800 万元),预计2014 中报净利润同比增长50-80%。

全球化战略,海外并购将继续

公司计划继续寻找海外并购机会,建成以德国、美国、印度为支点的国际化全球营销网络。此外,年报披露,“公司将坚持以模具为主营业务,并将继续向其他汽车零部件行业延伸,如果有适当的时机,公司也可以进行其他行业的投资”。我们判断,不排除公司未来通过并购方式,向汽车电子、机器人或其他相关新兴方向发展的可能性。

盈利预测与投资建议

预计公司14-16 年EPS 为0.43、0.56 和0.73 元,增长43%、31%、31%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,合理估值区间12-14 元。

一、 风险提示:国际市场经济萧条,海外市场突然萎缩

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