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天汽模:汽车冲压件收入增长显著

发布时间:2011-03-25    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入8.31亿元,同比增长39.63%;营业利润9040万元,同比增长23.09%;归属于母公司所有者净利润8261万元,同比增长5.43%;EPS为0.4元,略低于我们的预期。每10股派1.2元(含税)。

汽车冲压件增长显著。2010年我国汽车销量1806万辆,同比增长32.37%,汽车销量增长带动了汽车模具和冲压件业务的增长。2010年公司汽车模具收入4.85亿元,同比增长6.87%,收入占比为58.36%;汽车冲压件收入为2.9亿元,同比增长145.11%,收入占比为34.93%。

毛利率同比下降4个百分点。2010年公司净利润仅同比增长5.43%,远低于营业收入增幅,主要是由于增长最为显著的汽车冲压件业务毛利率较低,拉低了公司整理毛利率水平。2010年公司毛利率为22.16%,同比下降4个百分点。

(1)汽车模具毛利率同比降低2.37个百分点,至24.34%,毛利占比为64.06%,毛利率下降的原因在于毛利率较高的出口模具收入占比同比下降8.9个百分点至23.40%;

(2)汽车冲压件业务毛利率同比降低5.67个百分点,至11.37%,毛利占比为17.96%,主要由于2010年公司承接的中低端冲压件占比提高;

(3)检具夹具毛利率较上年同比增长5.47%,至41.91%,毛利占比为5%;

修理等零活业务毛利率同比下降48.71%,至31.57%。

出口收入同比下降。2010年公司出口收入为1.13亿元,同比下降22.55%,收入占比为13.6%,主要由于汽车模具销售时间上分布不均衡。2011年金融危机对汽车模具的冲击已基本消除,预计公司出口收入将继续恢复。

公司未来看点在于高端汽车覆盖件模具产能扩张。公司高档轿车覆盖件模具产能扩张项目预计2012年7月达产,届时公司汽车覆盖件模具产能将由2,100标准套增至3,100标准套,新增净利润3,201万元,折合EPS0.16元。随着募集资金项目达产,公司产品高端化水平将进一步提升,公司盈利能力将逐渐增强。

盈利预测与评级。预计2011-2013年EPS分别为0.5、0.62、0.74元。以3月24日收盘价20.58元计算,对应动态PE分别为41倍、33倍、28倍。公司股价自上市以来已下跌达30%,考虑到未来两年募集资金项目逐步达产,公司业绩增长有保证,给予“增持”的投资评级。

风险提示。

(1)铸铁件等原材料价格上涨超预期风险;

(2)募集资金项目低于预期风险。

申请时请注明股票名称